银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交易莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽(s莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义uī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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