核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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